银行行业-银行投资观察：绝对收益窗口已开启 当前独家

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本期：2023/6/19~7/2，上期2023/6/12~6/18，下同。

2023 年6 月29 日，央行发布2023 年第二季度企业家、银行家、城镇储户问卷调查报告：（1）二季度宏观经济预期环比回落，但显著好于去年；（2）居民端：收入、就业预期回落，消费意愿提升；（3）企业端：

需求回升，经营景气度改善；（4）银行：二季度银行行业景气度指数回落，盈利预期偏弱。总体来看，23Q2 宏观经济预期指数环比回落，主要体现在居民部门预期仍有待改善，同时银行受季节性因素和23Q1 需求大幅透支的影响，景气度感知和盈利预期有所回落，但好在企业端经营景气度和盈利预期改善，居民消费意愿提升，边际改善趋势仍在。根据《银行家问卷调查制度》规定的问卷录入和检查时间，我们预计央行问卷调查收集工作主要在季末月上旬开展，而本轮降息落地在中下旬，因此本次问卷调查结果可能并未包含降息影响。

当前降息已落地，6 月28 日央行货币政策委员会23Q2 例会提到，“要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度”、“增强政府投资和政策激励的引导作用”，货币政策重心再次回归稳增长和信心，且企业端景气度抬升趋势已现，宽松政策下有望持续带动居民端预期温和复苏。同时考虑到财政已经退坡近三个季度，在既定财政预算下，前期退坡就是后期发力的空间，我们预计下半年财政扩张感知会明显改善，四季度同比重回扩张，带动企业利润和市场预期改善。对银行间流动性而言，货币政策发力会对银行间利率形成向下牵引，而财政扩张会对银行间利率形成向上牵引，目前货币发力已经落地，财政发力或在酝酿中，后续银行间流动性维持中性判断。广义流动性方面，随着预期改善，存款利率压降，居民储蓄有望逐步向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。

本期数据：6 月下半月央行逆回购放量，月末余额达到近六年同期新高，预计一是应对税期扰动和半年末MPA 考核；二是政策重心重回稳增长后，央行加大短期流动性投放。下半月存单发行1.13 万亿元，3M存单发行规模占比上升至34%，加权平均发行期限回落至0.56 年，票据利率震荡回落，显示6 月下旬信贷投放可能偏弱。月末10 年期国债收益率略低于1 年期MLF 利率，长债利率倒挂再现，目前货币政策降息已落地，财政政策后置有发力空间，政策面稳增长信号持续释放，往后看实体流动性和宏观经济预期均有改善空间。

下期关注：跨季央行流动性投放和资金面波动。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

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